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23 年H1 表现基本符合预期。2023 年H1，公司实现营业收入8.62 亿元，同比增长5.08%，实现归属于上市公司股东的净利润1.42 亿元，同比增长40.97%，实现扣非后归母净利润1.23 亿元，同比增长51.80%，其中Q2 单季度实现营收5.16 亿元，同比增长16.03%，实现归属于上市公司股东的净利润0.82 亿元，同比增长12.44%，实现扣非后归母净利润0.78 亿元，同比增长41.13%，整体收入和业绩表现基本符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。
电器基因持续强化，家居业务加速融合。公司集浴霸、晾衣机、照明为主的家电产品和以集成吊顶、集成墙面、全功能阳台为主的家居产品的研发、生产、销售、服务于一体，长期以来致力于围绕三个顶部空间：浴室顶、厨房顶和阳台顶进行产品布局，通过丰富产品品类和拓展业务边界，形成了家电和家居两大核心业务板块。分业务板块看，电器板块方面，公司深耕浴霸品类30 载，通过持续研发推出浴霸新品及爆款，强化品牌在消费者心中形象；同时以除菌、除湿及照明等浴霸功能模块为延申，推出包括晾衣机、照明等在内的多种电器产品，不断丰富公司电器产品品类。家居板块方面，公司通过开展集成吊顶、集成墙面、全功能阳台等业务并进行设计优化和方案融合，构建了浴室、厨房、客厅、阳台等一站式空间解决方案。
公司盈利能力持续向好。根据公司2023 年中报，23 年H1 公司实现销售毛利率46.53%，同比大幅提升5.75pcts ， 其中Q2 单季度毛利率达46.65% ， 同/环比分别+5.43pcts/+0.29pct，盈利能力同比环比均改善，我们预计主要受到：1）铝等原材料价格同比回落，及2）公司产品结构持续优化等因素共同影响。期间费用率方面，2023 年H1 公司销售费用率同比+0.62pct 至17.52%，管理费用率同比-0.64pct 至6.42%，财务费用率同比-0.33pct 至-1.76%， 最终录得公司上半年销售净利率16.41%， 同比+3.81pcts。
上调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司浴霸品类优势依旧，考虑到随着产品结构持续优化升级，原材料成本压力缓解，公司盈利能力稳步向好，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年分别可实现归母净利润3.10 亿元/3.58 亿元/3.99 亿元（前值为2.88亿元/3.39 亿元/3.89 亿元），同比分别增长29.3%/15.4%/11.4%，对应当前市盈率分别为14 倍/12 倍/11 倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；地产政策波动风险；行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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