作者 | 冯晨晨

(资料图片仅供参考)

编辑 | 刘肖迎

运营 | 刘 珊

安徽教师下海创业，身家21亿

8月30日，为海尔空调提供系统控制器及变频驱动器的儒竞科技，终于迎来上市。

截至当日收盘，儒竞科技上涨23.54%，报123.01元/股，总市值达到116亿元。值得一提的是，儒竞科技的发行价并不低，为99.57元/股，不仅在年内上市新股中排在第七位，也是创业板市场年内的第二高价股，仅次于绿通科技，而后者上市首日的涨幅仅为1.37%。

另外，儒竞科技招股书中预计募集资金为9.8亿元，但实际募集资金额达到23.49亿元，即便扣除后期弃购的金额，募资净额超过20亿元，是原定计划的两倍。

可能连老板雷淮刚本人都没想到，公司如此炙手可热。不过，儒竞科技的上市之路并不算顺利，早在2021年底，其就发布首份上市招股书，后经多轮问询与回复，直到2022年10月才完成过会。此后，又经过近一年，儒竞科技才完成上市。

截至上市首日，雷淮刚直接持有儒竞科技17.27%股份，并通过员工持股平台宝思堂，间接持有0.84%股份，合计持股超18.11%。照此计算，雷淮刚的持股身家可达21亿元。

安徽人雷淮刚最早的身份，是一位教师，曾在上海大学工业电气自动化专业有过一段长达8年的执教生涯。直到2003年，中国进入快速发展期，对于电气与电子等工业品的需求逐渐增多，雷淮刚才与廖原等几位朋友，合计耗资150万元创办儒竞科技的前身——上海儒竞电子科技有限公司。

雷淮刚最初的创业之路，同样并不顺利，150万元的启动资金很快被花光，雷淮刚等人便身兼数职，不仅要研究发展思路与技术攻坚，甚至还要亲自下车间，干维修与管控机器的工作。儒竞科技原财务总监刘伟光回忆道，“那时每月累死累活，也不过两三千的薪水”。

不过，也正是这一时期，让雷淮刚等人在变频节能与智能控制领域积累到经验，为后续拿下海尔、艾默生、麦克维尔、阿里斯顿等众多知名客户打下基础。随着2008年前后，儒竞科技商用空调等系统控制器及变频驱动器的上市，也成功受到海尔青睐，两者长达15年的合作关系由此展开。

与此同时，雷淮刚开始在营销下功夫，甚至在北美与欧洲展会上高调宣传自家产品。2010年的一次展会上，雷淮刚成功握住全球500强企业——艾默生集团技术副总的手，让儒竞科技的命运发生改变。

艾默生在考察一年后，与儒竞科技签约，并在2014年一同成立儒竞艾默生（上市前已被儒竞科技以4.4亿元收回全部股份），开启更深一步的合作。“通过行业老大的考察，相当于拿到免检证明”，雷淮刚回忆道。随后，包括美国麦克维尔、开利冷冻等知名企业，也先后与儒竞科技达成合作。

值得一提的是，由于儒竞科技与海尔商用空调高度绑定，而美的与格力等空调龙头，采用“自产核心部件为主”的经营模式，因此儒竞科技很可能借助海尔的影响力，成为较为独特的行业“小巨头”。招股书显示，2021年，儒竞科技在商用空调系统控制器及变频驱动器领域，国内市占率为13.72%。

不过大客户策略下，也为儒竞科技带来客户集中风险，2022年其前五大客户，合计占营收的近七成。

为何被资本看好？

实际上，儒竞科技能够获得资本市场认可，与其业绩不无关系。

据招股书披露的近几年业绩可以看出，儒竞科技的营收从2018年的5.53亿元，增至2022年的16.14亿元，净利润也从2018年的0.15亿元增至2022年的2.19亿元，每年增速均超过100%，而在2023年上半年，儒竞科技的净利润再度增长114%，达到1.2亿元。

儒竞科技利润涨幅超营收的原因，离不开其对于费用的把控。

近几年，儒竞科技毛利率始终维持22%左右，但净利率不断提高，从2018年的4.91%增至2022年的13.54%，销售费用、管理费用与研发费用所占营收比例，也均出现下滑。最明显的是管理费用占比，从2018年的13.37%降至2022年的6.76%，降幅超过一半。

不仅如此，儒竞科技的净营业周期也在近几年大幅减少，从2018年的超过50天，降至2021年的9.82天，甚至在2022年与2023年上半年均收获负数，分别为-3.39天和-3.61天。这意味着，儒竞科技已成长为能够以供货商资金运营的企业，而这也是其拥有话语权的体现。

其实，经过20年的发展，儒竞科技也并非只在商用空调领域有所建树。

早在2014年与2016年前后，雷淮刚便开始新领域探索，向工业伺服驱动及控制系统领域（主要为电机与驱动器）和新能源汽车热管理系统领域（主要作用于汽车空调系统，包括变频驱动器和电加热控制器）扩展。因此，加上商用空调和热泵系统控制器及变频驱动器为主的HVAC/R领域，儒竞科技的业务主要有三个部分。

通过招股书不难发现，儒竞科技对于海尔及第一大主营业务HVAC/R的依赖在逐渐减少。

2020年~2022年，儒竞科技对海尔的销售金额分别为2.76亿、4.05亿及4.03亿元，占当期营收的34.83%、31.38%及24.98%，两年降幅接近10%，而HVAC/R领域的营收占比，也从90.71%降至87.24%。反观在新能源汽车热管理系统领域的收入占比，则由不足3%升至10%。

2022年，中国新能源汽车销量几乎翻倍，达到688.7万辆，而儒竞科技新能源汽车电动压缩机变频驱动器销量，也从19.41万增至39.69万台，甚至跑赢中国新能源汽车销量的增速，占当年新能源汽车销量的5.76%，而随着我国新能源汽车市场规模的不断扩大，将有进一步上升空间。

值得一提的是，儒竞科技在原本预计募资的9.8亿元中，有5.24亿元用于新能源汽车电子和智能制造产业基地的建设，1.58亿元用于研发测试中心建设项目，余下3亿元补充流动资金。

不过，上述项目虽被称为新能源汽车产业基地，但按照计划，建成后将新增HVAC/R、新能源汽车热管理系统、工业伺服驱动及控制系统年产能610万套、180万套和30万套。

也就是说，儒竞科技本次上市的业务扩展，只是基于原本业务基础上，按照当前营收贡献度进行的全方位扩张，并没有突出新能源汽车业务的意图。

招股书显示，儒竞科技目前的主要客户，也全是基于HVAC/R所产生。尤其是新能源汽车，儒竞科技只是在业务分析中顺便提到一句上汽。

因此，对于仍处于发展前期的新能源汽车业务，儒竞科技何时能找到类似海尔与艾默生这类“大腿”，上汽又能否成为其在新能源车领域的海尔，是一个关键。